中金公司研报称 ，在家电以旧换新政策带动及低基数效应下 ，预计今年小家电行业需求有望延续复苏态势 。在此背景下，行业竞争缓解、公司聚焦高质量发展，行业均价进一步修复 ，同时平台降费减轻公司压力 ，综合影响下，预计小家电公司盈利能力或将明显改善 。
全文如下中金：小家电行业的破晓时分
摘要
低基数叠加国补 ，小家电行业需求温和复苏。2020年之前 ，厨房小家电行业每年均保持稳步增长，2016-2019年线上零售额CAGR 7%。2020年疫情期间小家电线上化加速 、催化居家需求 ，小家电行业迎来高光时刻 ，当年小熊/北鼎/新宝收入同比分别+36%/+27%/+67% 。而后小家电行业进入平台期，虽然短期空气炸锅 、咖啡机等新品类带来一定增长 ，但受宏观经济的影响 ，行业整体景气度较弱 。4Q24行业低基数叠加国补政策，行业需求呈现复苏趋势 ，1Q25国补范围进一步扩大。根据AVC ，4Q24/1Q25线上零售额同比+8%/+6%，其中零售量基本持平，主要由价格拉动 。
破晓时刻 ，盈利能力拐点显现 。我们认为公司层面重点关注盈利能力改善。需求温和复苏的背景下 ，价格战缓解&自身提结构保证毛利率稳定，平台降费&自身控费降低费用率 ，最终带来公司盈利能力修复 。小家电公司前期基数较低 ，行业&自身共振带来业绩拐点，我们预计利润端改善将好于收入端 。
蓄势待发 ，寻找突围困境的第二增长曲线。我们根据安索夫矩阵对各家策略进行分析：1）市场渗透策略 ，抓住细分人群 。2）产品开发策略，技术创新与场景化 。3）市场开发策略 ，布局海外市场。4）多元化经营 ，拓展新品类 。
风险
市场竞争加剧风险；市场需求波动风险；原材料价格波动风险 。
（文章来源：人民财讯）
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